美联储降息时点选择及对美元指数影响

美国经济数据支持美联储降息。若降息在7月兑现,短期内美元指数波动有限,但将跟随美联储下半年持续降息而下挫。

本刊特约作者 赵梓彤/文

美联储在6月货币政策会议上维持联邦基金目标利率在2.25%-2.5%不变,但在政策声明中删除了“耐心”一词,并且点阵图显示,8名联储官员预计2019年将降息,8名预计年内维持利率不变,1名预计加息一次。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示,如需保持经济扩张,美联储将迅速采取行动。

整体上,本次美联储会议传递了开启降息周期的信号。根据联邦基金利率调查工具,目前市场对7月降息的预期已达100%(降息25BP的概率98.5%,50BP的概率1.5%)。美联储一直注重与市场的沟通,不希望存在明显的预期差,否则会对资产价格造成较大冲击。鉴于市场对于7月降息已给出较为充分定价,因此,除非未来半个月美国经济超预期走强,否则7月降息几成定局。那么,美联储为何选择7月降息?降息后美元指数又将何去何从?

美联储降息时点选择

根据美联储主席鲍威尔的讲话,美联储考虑开启降息周期的原因是企业投资疲软和通胀前景低迷,叠加非美经济形势、金融市场风险偏好以及中美贸易摩擦近期均有所恶化。简言之,美国经济下行风险增加促使美联储开启宽松。我们可以回归到美联储货币政策的两大目标——通胀与失业率,寻找美联储7月降息的支撑。

美联储最为看重的通胀指标是核心PCE物价指数同比增速,目标是围绕2%对称波动。2019年以来,核心PCE物价指数同比增速持续下降,5月仅增长1.6%,距离2%的目标水平越来越远。疲弱的通胀表现支持美联储开启降息周期。

美联储另一个政策目标是实现就业最大化,主要参考非农新增就业和失业率。但上述指标出现背离,继5月非农新增就业人数意外大幅降至7.5万人后,6月反弹至22.4万人,考虑到非农数据月度波动较大,经修正,美国2019年上半年非农月均新增就业17.2万人,远低于2018年同期的22.3万人,表明就业情况整体恶化;但年初以来失业率震荡下挫,6月为3.7%,接近1970年以来的历史低位,显示劳动力市场仍然强劲。


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